الأوراق المالية ذات الدخل الثابت Fixed-Income Securities

توفر المنتجات القائمة على التأمين Insurance-based products الحماية المالية. تحقق الاستثمارات في الأوراق المالية لسوق المال money market securities  عوائد يمكن الاستفادة منها في حالة الطوارئ دون الاضطرار إلى البيع بخسارة. ولتحقيق معدلات عائد أعلى ، يشتري المستثمرون سندات دين أطول أجلاً.

تقترض الشركات المال لأجل قصير عن طريق إصدار الأوراق المالية لسوق المال. للاقتراض من المستثمرين على المدى الطويل ، تقوم الشركات بإصدار أوراق مالية ذات دخل ثابت تسمى عادةً سندات bonds. الشركات تبيع الأسهم لبعض المستثمرين والسندات للآخرين ، لتشكيل هيكل رأس المال الخاص بهم capital structure.

مستثمرين الأسهم هم ملاك بالشركة المصدرة للأسهم. مستثمرين السندات هم من المقرضين او الدائنون Loaners . الدائنون هم الذين يجب أن يُدفع لهم الفائدة وأصل المبلغ المستثمر في الوقت المحدد ولكن لا يمكنهم التصويت على قرارات إدارة الشركة. علي العكس من المالكين (حملة الأسهم) فلا يوجد التزام صارم بدفع توزيعات ارباح لهم (هذا الامر بقرار من مجلس ادارة الشركة) ، لكن مكافآتهم المحتملة أكبر بكثير من أولئك الذين يشترون سندات الشركة ، كما ان لهم حق التصويت في مجلس ادارة الشركة.

بالنسبة للشركة المصدرة للاوراق المالية سواء أسهم او سندات، هناك مزايا وعيوب لكلا النوعين من التمويل. يمنح تمويل عن طريق حقوق الملكية (الأسهم) متنفس للأدارة لعدم وجود التزام بمدفوعات فائدة. لكن ، يستحوذ مستثمرو الأسهم على حصة من الأرباح ، ولهم صوت في المسائل المتعلقة بالشركات ، ولا يمكن تجنبهم او فصلهم فهم لا يذهبون أبدًا. بينما يضيف تمويل الديون (السندات) عبء مدفوعات الفائدة التي يمكن أن تجبر الشركة على الإفلاس. ومع ذلك ، إذا كانت الشركة تلبي الفوائد والمدفوعات الرئيسية ، يتم سداد لمالكي السندات ، ولا يقومون أبداً بالمطالبة بأرباح الشركة.

سندات الشركات هي سندات دين تمثل قروضًا من مستثمرين إلى شركة. يشتري المستثمرون السندات في السوق الأولية primary market ، وتدفع الشركة لهم فائدة على القرض حتى يتم إرجاع المبلغ الأصلي مع دفع الفائدة الأخير في نهاية المدة. 

السندات يمكن تسييلها ، بمعنى أن المقرضين يمكنهم بيع السندات في السوق الثانوية secondary market إذا كانوا بحاجة إلى تحويل إلى نقد. ولكن عندما يبيعون السندات ، يمكن للمستثمرين أن يتلقوا أقل (أو أكثر) من ما دفعوه لهم.

هذا هو الفرق بين السندات طويلة الأجل long-term bonds و الودائع المصرفية deposits. فالرغم من أن حكومة الولايات المتحدة مضمونة لكل من سندات الخزانة T-bonds وشهادات الإيداع bank CDs ، فإن سندات الخزانة T-bond هي ضمان تكون قيمته السوقية عرضة لتقلبات السوق.

وهذا هو السبب أيضًا في أن عوائد سندات الخزانة T-bond تكون أعلى بكثير من شهادات الإيداع bank CDs ، كما رأينا عند النظر إلى منحنى العائد.

الشركة التي تعتمد علي الرافعة المالية leveraged capital structure. تقوم بتمويل عمليات التشغيل عن طريق اصدار اوراق مالية مدينة debt securities  أو الحصول على قروض بنكية طويلة الأجل long-term bank loans.

السند له قيمة محددة تعرف باسم القيمة الاسمية أو المبلغ الأصلي par value or principal amount. بما أنه مطبوع على وجه الشهادة ، فإنه يطلق عليه أيضًا مقدار الوجه للسند face amount of the bond. عادة ما يكون للسندات قيمة اسمية تبلغ 1000 دولار ، وأحيانا ، 5000 دولار. هذا هو المبلغ الذي سيحصل عليه المستثمر في نهاية فترة الاستحقاق maturity بالأضافة الى الفائدة الأخير من المُصدر. وحتى هذه اللحظة ، لم يكن المستثمر يتلقى سوى مدفوعات فوائد مقابل الأموال التي أقرضها للشركة بشراء شهادات سنداته.

يمكن الإشارة إلى سعر الفائدة interest rate هذا على أنه سعر القسيمة coupon rate أو العائد الاسمي nominal yield. ومهما كان اسمها ، فإن الدخل الذي يتسلمه حامل السندات هو مبلغ ثابت ومحدّد. إذا قام المستثمر بشراء سندات بقيمة 5٪ ، فإنه يحصل على 5٪ من القيمة الاسمية كل عام ،فإذا كانت القيمة الاسمية مثلاً 1000$ فهو يحصل على 50 دولارًا سنويًا للسند الواحد. وبعبارة أخرى ، إذا كان يملك قيمة اسمية قدرها 1،000،000 دولار من السندات مع عائد اسمي بنسبة 5 ٪ ، فإن دخل الفائدة على حاملي السندات هو 50،000 دولار في السنة. وعادة ما يتم استلام ذلك كمدفوعات نصف سنوية بقيمة 25،000 دولار.

أنواع الاستحقاقات Types of Maturities
إذا أصدر مُصدر السندات التي تنضج mature في نفس التاريخ في المستقبل ، فإننا نطلق على هذا مصطلح النضج maturity. من ناحية أخرى ، إذا تم إصدار السندات دفعة واحدة ولكن بعد ذلك يتم تدريج تواريخ أستحقاقها تدريجياً مع مرور الوقت ، فإننا نطلق على هذا النضج التسلسلي serial maturity .

وكثيرا ما تصدر سندات البلدية Municipal bonds باعتبارها آجال استحقاق متسلسلة serial maturity. فإذا قولنا مثلاً ان الـ municipality floats (طفوالبلدية) على مبلغ 50.000.000 دولار ، حيث سينضج جزء من السندات كل عام ، لمدة 20 سنة. وكلما طالت فترة النضج ، ارتفعت العوائد المقدمة لهؤلاء المستثمرين ، وانخفض العائد المعروض على السندات المستحقة خلال عام أو عامين فقط.

في حالة استحقاق البالون balloon maturity ، فإن بعض السندات الصادرة يتم استحقاقها في الأجل القريب ، في حين يتم سداد معظم رأس المال دفعة واحدة ، وعادة في تاريخ الاستحقاق النهائي.

أنواع الدخل الثابت Types of Fixed-Income

•     سندات الشركات Corporate Bonds
•     صناديق الإغراق Sinking Fund
•     سندات وكالة Agency Bonds
•     الأوراق البلدية Municipal Securities
•     سندات الالتزام العامة General Obligation Bonds 
•     سندات الإيرادات Revenue Bonds
•     سندات قابلة للاستدعاء Callable Bonds
•     سندات الخصم Discount Bonds
•     سندات متميزة Premium Bonds

وسوف نشرح كل واحد من هذه الأنواع في موضوع منفصل ولكن المهم الأن هو معرفة التصنيف الأئتماني للسندات

التصنيفات الائتمانية Credit Ratings

ترتفع أسعار السندات وتتراجع بناءً على تغيرات أسعار الفائدة. كما تعتمد أسعارها في السوق على المخاطر الائتمانية المتوقعة لها. فلا شيء أسوأ من إقراض أموالك الى شركة ومن ثم معرفة أنها لن تدفع لك مرة أخرى. هذا هو المعروف باسم "الافتراض" "default" ، وهذا هو أسوأ شيء يمكن أن يحدث لاستثمار السندات.

ما مدى احتمالية أن يتخلف السند عن السداد "default"؟ 
لن يحدث هذا بالنسبة الة الاوراق المالية الصادرة عن الخزانة الامريكية. واحتمال ضئيل جداً ان تحدث في بعض الأوراق المالية البلدية municipal securities. ولكن عندما تدخل في فئة سندات الشركات ، فإنك ترى أنها تحدث أكثر مما تتوقع.

لحسن الحظ ، تقوم هيئات ووكالات مثل Luckily, Moody's, S&P, and Fitch بتصنيفات السندات المصدره لمساعدة المستثمرين على قياس احتمال التخلف عن السداد كما بالجدول التالي.

أعلى جودة تصنيفات هي  AAA / Aaa . الأقل درجة من AAA/Aaa هي الدرجة الاستثمارية  BBB / Baa.اقل من ذلك تكون سندات غير مرغوب فيها ولكن العائد عليها كبير في سبيل تعويض المستثمرين عن المخاطر. كما هو واضح بالجدول السابق.

هناك أيضا تصنيف "D" يشير إلى أن السند هو بالفعل في حالة التقصير. فقط تجار السندات الأكثر حنكة وأشد عدوانية سوف يتداولون في سندات مثل هذه.

جودة الائتمان Credit quality  الأعلى على السندات هي  AAA / AAA. عندما تنخفض جودة الائتمان ، فإنك تتحمل المزيد من المخاطر الافتراضية ، لذلك تتوقع أن يتم التعويض عن المخاطر المضافة من خلال عائد أعلى. إن العائد العالي والجودة المنخفضة يسيران جنباً إلى جنب ، تماماً كما تفعل العائد المنخفض والجودة العالية. كيف يصبح السند "عائدًا مرتفعًا" أو "غير مرغوب فيه"؟ وهذا يعني أن إصدارًا جديدًا من السندات ذات التصنيف المنخفض يقدم معدلات فائدة عالية للحصول على مستثمر يهتم بإقراض الأموال ، وتتداول السندات الحالية بأسعار منخفضة وأخرى منخفضة مع حصول الأشخاص على هذه السندات. متوترًا بشأن التقصير المحتمل ، فمع انخفاض السعر ، يزداد العائد.

عندما تقوم وكالة S & P أو Moody's أو Fitch بتخفيض التصنيف الائتماني للمصدر ، ينخفض ​​سعر السوق لتلك السندات ، مما يزيد من إنتاجها. رأينا ذلك مع السندات التي مولت الملعب الذي تستخدمه نيويورك ميتس.