دور underwriters or Investment Banking في اصدار الاوراق المالية

تتفاوض شركة underwriters أو Investment Banking على شروط عقد الاكتتاب مع الشركة التي تعتزم طرح أسهمها للاكتتاب العام ثم تقوم بدور مدير الاكتتاب managing underwriter لمجموعة من شركات التأمين underwriters فيما يسمي بـ نقابة الاكتتاب underwriting syndicate.
يوضّح مدير الاكتتاب managing underwriter الشروط الأساسية للاكتتاب ويصدر خطاب نوايا letter of intent إلى الشركة المصدرة يتم فيه توضيح المخاطر والالتزامات من كل جانب بها. يعتمد المكتتب على بند "سوق للخارج" ، وهو ما يفسر أن بعض الأحداث غير المتوقعة سوف تسمح للمتعهد بالتراجع عن الصفقة. على سبيل المثال ، إذا تم إغلاق منشآت تصنيع الدواء من قبل إدارة الأغذية والأدوية بسبب التلوث ، يمكن أن يتراجع المكتتب عن المشاركة في الاكتتاب.

This topic may related to SIE exam.
بالنسبة لأوراق البلدية municipal securities ولبعض عروض الأوراق المالية للشركات ، يقوم مقدم الاكتتاب بتقديم عرض أو يستجيب لطلب تقديم العروض  RFP (request for proposals)  وهذا ما يعرف باسم العرض التنافسي competitive bid وذلك  بدلا من الاكتتاب عن طريق التفاوض negotiated underwriting.

 نقابة الاكتتاب underwriting syndicate التي يمكنها جمع الأموال بأقل تكلفة إلى الجهة المصدرة سوف تفوز بالعرض التنافسي competitive bid.

في حالة التفاوض negotiated underwriting ، يتفاوض مدير الاكتتاب managing underwriter على شروط الصفقة مع الجهة المصدرة ، ومن ثم يشكل نقابة من شركات التأمين underwriting syndicate.

على الرغم من أن الشركات مثل "مورغان ستانلي" و"جولدمان ساكس"  تنافسان بقوة ، لكنهما يعملان بشكل روتيني مع بعضها البعض عند الاكتتاب في الأوراق المالية داخل النقابة الواحدة. احيانا Goldman Sachs يكون مدير الاكتتاب. في أوقات أخرى ، يعتبر Goldman Sachs واحدًا من العديد من شركات الاكتتاب في النقابة. يعتمد أي شركة جلبت الصفقة إلى الطاولة.

النقابة غالبا ما تعطي المصدر التزاما قويا. وهذا يعني أن شركات التأمين تتحمل مخاطر أي أوراق مالية غير مباعة وتعوض الفارق عن طريق شرائها لحساباتها الخاصة. على الرغم من. بيت القصيد من القيام بالاكتتاب هو بيع جميع الأوراق المالية في أسرع وقت ممكن وبأعلى سعر ممكن.

تعمل شركات التأمين بصفتها الوكلاء للجهة المصدرة وتبذل افضل ما لديها من خلال سياسات الأكتتاب ، مثل ( كل أو لا شيء (all-or-none) أو الاكتتاب (الأصغر و الأكبر mini-max ). هنا ، إذا لم يتمكنوا من الوصول الى الحد الأدني من الاكتتاب ، فإن المكتتبين سيخرجون من اللعبة.

 في حال أفضل تعامل للاكتتاب ، ستقبل الجهة المصدرة ما باعه المكتتبون من اوراق مالية. او يتم إرجاع الأموال إلى المستثمرين إذا لم يتم رفع الحد الأدنى للمبلغ خلال فترة العرض.

 يجب على الوسطاء  Broker dealers العارضين للأكتتاب إيداع مدفوعات العملاء في حساب الضمان escrow account ، بحيث إذا تم إلغاء العرض ، يحصل المستثمرون على أموالهم بالإضافة إلى حصتهم من أي مدفوعات فائدة. إذا قام المكتتب بوضع هذه المدفوعات في حسابه الخاص ، فإن هذا سيكون انتهاكا للقانون.

عادة ما تتعامل الشركات داخل النقابة مع مقادير مختلفة من العروض ، ويتم توضيح مسؤوليتها عن أي أسهم غير مباعة في اتفاقية بين شركات التأمين underwriters. يسمى الاتفاق بين المكتتبين بـ agreement among underwriters ، يشار إليهم أحيانا باسم خطاب النقابة syndicate letter.

أعضاء النقابة في التزامها مع الشركة المصدرة تتحمل المخاطرة على رأس مال الشركة ، وبالتالي ، فإن مدير النقابة syndicate manager يصطف مع السماسرة آخرين للمساعدة في بيع الطرح. فيما يطلق عليه فريق البيع selling group.

يعمل فريق المبيعات selling group كوكلاء لصالح النقابة ، وتحاول بيع الأسهم ولكن بدون أي مخاطر مالية. لدي هذا الفريق عملاء قد يرغبون في الاستثمار. من المهم جداُ ان تعلم ان فريق المبيعات ليس له اي علاقة بأي أكتتاب underwriting.

❑ تعويضات المكتتب Underwriter Compensation
تهتم هيئات تنظيم الأوراق المالية بحماية المستثمرين. يمكن أن يتم الاحتيال defrauded على المستثمرين عندما تقوم الجهة المصدرة بسحب معظم القيمة من الشركة وتعطيها إلى المكتتبين إما على شكل مبالغ نقدية أو عطايا سخية لشراء أسهم بسعر الكسور penny.

لماذا يريد مصدر أن يفعل ذلك؟ ....

 ربما لا يريدون أن يدفعوا مقابل الخدمات بالأموال ويفضلون فقط إخراج هذه الرسوم من قيمة أسهم المستثمرين لتخفيف حقوقهم.

أو ربما يملك المصدر نسبة من أحد المكتتبين. وبالتالي يكون نقل الأموال من هذه الشركة إلى هذه الشركة سيكون خدعة أنيقة للمصدر ، فلماذا لا نكتفي بدفع دولار اضافي مقابل الاكتتاب؟!!

المؤسسين Promoters هم الأشخاص الذين أسسوا الشركة أو لديهم ملكية كبيرة فيها. وإذا لم يجتاز العرض تعويضات المكتتب ، فسوف يقوم المنظمون بإغلاق الأكتتاب من خلال الإجراء القانوني.

للحصول على مثال جيد على تعويضات المكتتب ، يمكننا نلقي نظرة على نشرة الاكتتاب العام للفيسبوك. عندما نفعل ذلك ، نرى أن الأسهم تم بيعها للمستثمرين بسعر الملوثات المنبثقة 38 دولارًا ، مع انتشار الاكتتاب إلى حوالي 42 سنتًا للسهم الواحد.

Comments

Popular posts from this blog

كتاب أساليب جان للتداول في أسواق المال والبورصات "الاصدار الثالث"

Why we do not use standard divination instead to mean absolute error in Regression Models?

الانهيار الكبير … قادم