أنظمة التداول البديلة

أنظمة التداول البديلة Alternative Trading Systems

يتطلب قانون البورصة للأوراق المالية لعام 1934 من الهيئات الفرعية  SROs المحافظة على وتطبيق القواعد المصممة للحفاظ على التداول في الأوراق المالية خارج المقصورة ان تكون عادلة.

ينص القسم المحدد في "القانون" على: الأحكام التي تحكم شكل ومضمون عروض الأسعار المتعلقة بالأوراق المالية المباعة بخلاف ذلك في البورصة الوطنية التي يمكن توزيعها أو نشرها من قبل أي عضو أو شخص مرتبط بأحد الأعضاء ، والأشخاص المزودين لهذا الاسعار. يجب أن تكون هذه القواعد المتعلقة بالأسعار مصممة لتقديم عروض أسعار عادلة ومفيدة ؛ لمنع الاقتباسات الخيالية أو المضللة ، وتعزيز الإجراءات المنظمة لجمع وتوزيع ونشر عروض الأسعار.

هناك قواعد تبادل مصممة لتحقيق الأهداف المذكورة أعلاه. ولكن ، هناك "الأوراق المالية التي تباع بخلاف البورصة الوطنية للأوراق المالية" "securities sold otherwise than on a national securities exchange,"، والمعروفة باسم الأوراق المالية NMS.
لوائح هيئة سوق المال SEC's Regulation NMS   تهتم جداً بشأن الوصول إلى معلومات السوق في الوقت المناسب فيما يخص الأوراق المالية المباعة من خلال مرافق أخرى ، مثل شبكات الاتصالات الإلكترونية (ECN). تسهل ECN التداول الإلكتروني للأوراق المالية المتداولة عمليًا في كل مكان. إذا كانت "ECN مرتبطة" "linked ECN," ، يمكنهم الإبلاغ عن الصفقات من خلال نظام ناسداك. ولكن إذا كانوا "ECN غير مرتبطة" "unlinked ECN," ، فإنهم يحتاجون إلى نظام بديل لعرض الأسعار ، ومقارنة الصفقات ، والإبلاغ عن المعاملات إلى كل شيء في السوق ، عدا المسار وتنفيذ الأوامر.

لتلبية الحاجة إلى ECNs والتسهيلات التجارية الأخرى غير التبادلية non-exchange trading facilities لعرض شراء وبيع الفوائد interest والإبلاغ عن المعاملات إلى السوق ، أنشأت FINRA مرفق العرض البديل أو Alternative Display Facility ADF  كما يوحي اسمها ، هذه هي ميزة للعرض فقط ، وهذا يعني أن الأوامر لا يتم توجيهها وتنفيذها من خلال ADF بالطريقة التي تستخدمها في بورصة نيويورك أو NASDAQ يتم عرض الأسعار من خلال ADF ، ولكن لا يتم توجيه التداولات تلقائيًا للتنفيذ.

بدلا من ذلك ، يتم توجيه الصفقات وتنفيذها لأن وكلاء الوساطة ملزمون بإنشاء مراكز تداول ADF التي ترتبط بجميع مراكز ADF التجارية الأخرى وأي عضو FINRA يطلب الوصول للبيانات. لإنشاء مركز ADF التجاري ، يجب على الشركة العضو أن تنشئ نظامًا إلكترونيًا يتيح الوصول الإلكتروني إلى الأعضاء الآخرين ، وهذا يعني أنه يجب عليهم قبول الطلبات الإلكترونية من الأعضاء الآخرين لتنفيذها ، وهي أوامر لا تتطلب أي اتصالات صوتية. يشار إلى مراكز ADF التجارية على أنها أنظمة تداول بديلة Alternative Trading Systems (ATS).

ترى العديد من الشركات عروض الأسعار المعروضة من خلال ADF وتدخل الأوامر من خلال أنظمة تداول بديلة متباينة. ولكن ، يمكن للشركات إدخال عروض الأسعار لشراء الأوراق المالية وبيعها من خلال "أداة العرض البديلة" فقط إذا كانت صاحبة سوق تقارير مسجلة في ADF أو تقارير مسجلة ADF ECN (شبكة الاتصالات الإلكترونية).

يجب على مركز التداول ADF أن يوفر لوسطاء التداول المسجلين الآخرين إمكانية الوصول إلى النظام والسماح لهم ، بدورهم ، بتوفير الوصول إلى عملائهم.


FINRA يعرف الوصول غير المباشر على النحو التالي:
"القدرة على توجيه أحد الطلبات من خلال أحد أعضاء FINRA أو موزع الوسيط المشترك أو الوكيل السماسرة لمركز ADF التجاري الذي لا ينتمي إلى مركز ADF التجاري ، للتنفيذ مقابل أفضل عرض أو عرض من مركز ADF التجاري. إلى قواعد FINRA المعمول بها وقوانين الأوراق المالية الاتحادية ، بما في ذلك SEC NMS NMS "

لا يستطيع مركز ADF التجاري تحديد أو التأثير على الأسعار التي يتقاضاها وسطاء عملائه الذين يقدمون وصولاً غير مباشر إلى النظام إلى عملائهم ، كما لا يمكنهم محاولة تثبيط أو منع الوصول غير المباشر. يجب على مركز ADF التجاري توفير مستوى وتكلفة الوصول إلى عروض الأسعار الخاصة به في أسهم NMS المعروضة في ذلك ADF بمستويات مكافئة بشكل جوهري لما توفره مرافق Trading SRO وتكلفة على نفس المخزون. لكي تكون ATS ، يجب على المنشأة إثبات أن لديها التكنولوجيا الكافية لتحديث عروض الأسعار والاستجابة على الفور لأوامر التنفيذ في أفضل عرض أو عرض أفضل لنظام التداول البديل.

لا يمكن منع تجار الوساطة من الوصول إلى مرفق العرض البديل باعتباره ATS لعدم استيفاء متطلبات النظام وفقط من خلال عملية محددة بعناية

يجب أن تعتمد مراكز التداول الآلية معايير معقولة تحد من توقيت تغيير عروض الأسعار من عروض الأسعار التلقائية إلى عروض الأسعار اليدوية ، والعكس صحيح ، لتحديد الظروف التي تعزز الوصول بشكل عادل وفعال إلى عروض أسعارها التلقائية وتتسق مع الحفاظ على الأسواق العادلة والمنظمة . ما الذي لا يتعارض مع هذا الهدف؟ ماذا عن الوسيط-التاجر الذي ينتظر الكثير من الحركة على الأسهم المتداولة بشكل كبير ليصبح فجأة أكثر من اللازم ويبدأ في تنفيذ الأوامر يدويًا وبطريقة لا يستطيع العملاء اتباعها؟ سيكون ذلك انعدام الشفافية ، ما الذي يريد المنظمون تجنبه.

القدرة على إدخال عروض الأسعار التلقائية أمر بالغ الأهمية. هذا هو الحفاظ على نظام التداول وتشغيله. كما تنص قواعد FINRA: في حالة تعرض مركز ADF التجاري لثلاثة أعطال في النظام دون عذر خلال فترة خمسة أيام عمل ، قد يتم تعليق مركز ADF التجاري من الاقتباس في ADF في جميع أو بعض القضايا لمدة عشرين يوم عمل .